供需失衡、價(jià)格倒掛，白酒板塊連跌三天。

　　白酒板塊上周強(qiáng)勢(shì)反彈，白酒指數(shù)上周連漲5天，周漲幅9.70%。

　　正當(dāng)投資者以為白酒即將王者歸來(lái)之際，本周白酒指數(shù)又連續(xù)下挫，三天跌幅超過(guò)5%。

　　按照常規(guī)思維，臨近端午節(jié)，正是消費(fèi)板塊有所表現(xiàn)的時(shí)候，但白酒為何卻“反常”下跌呢？

　　帽子哥認(rèn)為，主要原因也是白酒近一年持續(xù)下跌的原因，即庫(kù)存壓力大、價(jià)格倒掛嚴(yán)重。

　　6月19日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》提到有51.43%的受訪酒行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為上半年市場(chǎng)遇冷，整體渠道庫(kù)存仍處高位。

　　據(jù)一些媒體實(shí)地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)一些地區(qū)的經(jīng)銷商表示即使臨近端午、暑假，今年酒水生意包括白酒、葡萄酒仍偏清淡。

　　而酒企們的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也反映了這一點(diǎn)，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，19家白酒股2023年一季度，有17家存貨同比增長(zhǎng)。

　　還有一些白酒出現(xiàn)了批零價(jià)格倒掛現(xiàn)象，即消費(fèi)者最終的到手價(jià)格低于官方建議的零售價(jià)。

　　那么，白酒板塊還能不能買？

　　首先白酒板塊目前絕對(duì)估值仍不低，市凈率7.6倍，處于最近十年的60.19%分位點(diǎn)。

　　2016年時(shí)，白酒PB分位點(diǎn)每逢調(diào)整到50%左右時(shí)，都是階段性底部。

　　而2020年之后，每次白酒的階段性低位，估值分位都在70%之上，只有去年10月末和今年6月初這兩次底部時(shí)，估值分位掉到了50%左右。

　　所以，從估值角度看，白酒絕對(duì)估值仍不低，但相對(duì)估值則處于最近5年的低位。

　　另外，白酒消費(fèi)的需求仍在。

　　近期是端午節(jié)，預(yù)計(jì)對(duì)高端送禮、親朋聚飲需求有一定帶動(dòng)；7~8月還有升學(xué)宴，之后還有國(guó)慶+中秋同時(shí)也是婚禮舉辦較密集的時(shí)期。宴飲場(chǎng)景的消費(fèi)較為旺盛，對(duì)白酒的銷售改善幅度較大。

　　從中長(zhǎng)期看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于弱修復(fù)狀態(tài)，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大方向沒(méi)有變化，白酒的銷量也會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖處于爬升的過(guò)程中。

　　最后，本輪白酒的調(diào)整從時(shí)間和幅度上都比較充分了：

　　本輪白酒指數(shù)的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了6個(gè)季度，21年~22年10月31日，白酒指數(shù)跌幅48%。

　　但同時(shí)我們也要看到，短期經(jīng)濟(jì)還比較弱，順周期的板塊短期難有較好的表現(xiàn)，而且之后經(jīng)濟(jì)能修復(fù)到什么程度，也存在不確定性，白酒的低迷屬于正常現(xiàn)象。

　　所以，帽子哥認(rèn)為，白酒板塊中長(zhǎng)期仍具備投資價(jià)值，如果短期出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，則會(huì)給我們提供非常好的介入時(shí)機(jī)。后續(xù)白酒能否達(dá)到預(yù)期，則需要關(guān)注節(jié)日動(dòng)銷和后續(xù)酒企回款的表現(xiàn)。

　　原標(biāo)題：白酒，涼了？

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